群核科技在港交所上市首日股价飙升 144% ，对应的 26倍市销率（PS） 在港股SaaS板块里显得额外夺目 。这笔往复是隧谈的投契泡沫，照旧成本市集在给一种全新的订价逻辑投票？谜底可能更接近“二者齐是”——不同视角下，看到的是人大不同的价值面。

传统SaaS视角，估值泡沫信号光显

从传统的SaaS估值模子来看，26倍PS险些无法用刻下业务讲解。

基本面不匹配：群核科技的中枢产物酷家乐属于家装瞎想SaaS。2026年一季度，贝壳家装家居净收入同比下滑 21% ，行业下流需求光显放松 。有市集分析指出该公司SaaS业务的营收增速仅在 10%-15% 之间。

估值对比悬殊：在港股上市的SaaS公司，平均市销率大多落在 3-7倍 区间。26倍PS意味着市集预期其改日营收将保合手 50%以上 的复合增长。

赛闲聊花板：家装数字化渗入率仍处于低位，行业过问调养期，下流的增长弹性有限。

对民风按“营收×行业平均PS”算账的投资者来说，群核科技的股价昭着依然脱离了基本面救济。

AI空间智能视角，稀缺数据成为新锚点

若是换一个赛谈看，这套估值逻辑忽然变得“有故事可讲”。

中枢资源的稀缺性：李飞飞团队在2026年6月发表的著述中明确指出，互联网上的视频数据虽多，但带有几何结构、材料属性和物理反应标注的 3D空间数据相称稀缺，这是构建“宇宙模子”模拟器的中枢瓶颈 。

群核的数据积贮：群核科技往日十几年通过酷家乐等产物，积贮了海量的三维家装场景数据。固然具体限度尚未公开考据，但公司已明确将本身定位为“空间智能企业”，尊龙凯时(中国)并推出了Lux3D、SpatialLM等模子 。

成本逻辑转向：头部券商正在为“新质分娩力”企业重构估值体系。国泰海通在2025年新增 硬科技投资超60亿元，构建近 700亿元 科创主题基金矩阵 。2026年上半年，港股硬科技企业孝顺了IPO募资额的 七成以上（约1293亿港元）。市集对“数据金钱+赛谈稀缺”的估值容忍度显赫普及。

从这个视角看，26倍PS买的不再是家装软件收入，而是对空间智能赛谈的“看涨期权”。

资金面热沈推波助浪

早期投资者浮盈：据招股书袒露，有IDG等机构早期入股成本摊薄仅 0.01好意思元/股，按首日收盘价野心，浮盈高达 398倍至480倍 。深广的示范效应招引着跟风资金。

赛谈资金激流：往日18个月，人人有越过 100亿好意思元 流入宇宙模子与机器东谈主AI公司 。群核科技动作“空间智能第一股”，在港股这种稀缺所在当然享受超强溢价。

论断：预期考据期的“高价门票”

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抽象三个维度来看，群核科技 26倍PS既不是隧谈的泡沫，也不是透顶感性的新订价。

传统SaaS投资者看到的数字是确凿的——家装业务增速慢、行业下行，26倍PS无法被现存业务救济。AI赛谈投资者看到的远景亦然确凿的——三维空间数据稀缺、成本市集对新质分娩力已给出系统性溢价。两者之间的 深广领域，需要用改日2-3年空间智能业务的交易化落地来填补。

刻下股价更像是一张 “高价门票” ，买入的是预期，而非达成。若是接下来群核科手段在空间智能大模子的交易和谐（如与影石翻新、AIGC影视步地 ）中产生 本色性的收入增量，这张门票便是低廉的；若是交易化迟迟弗成打破尊龙中国官方网站，估值终将向传统SaaS总结。泡沫与否，取决于空间智能业务能否长成撑起26倍PS的参天大树。

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